2018年7月9日晚间，小米董事长雷军和公司高管携新老朋友在香港某酒店举办小米香港主板上市庆功宴，当时有媒体用“小米加步枪，雷军闯香港”来形容小米成功上市。

雷军在上市庆功宴上放出豪言：“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍！”

现在，一年多时间过去了，小米股价和上市时相比，几乎下跌了一半，有人调侃：“这是一支能让年轻人破产的股票。”

屋漏偏逢连夜雨。总裁林斌最近连续减持公司股票又给小米脆弱的股价增加了新的变数。

上市以来，小米的业绩并不差，多个季度都超出预期，但小米的股价却出现了和业绩完全背离的走势。

究其原因，分析很多，但一见君认为，最核心的是小米还在，但“步枪”没了，面对华为的围追和超越，小米难以争取到投资者手中的“选票”。

减持引发的风波

在股票市场，高管按规定减持，是不需要给外界过多解释的，但小米近日显得有点“慌”。

根据港交所披露的信息，林斌于小米发布二季度财报后连续三日卖出股票，8月21日出售2670.62万股，8月22日出售555.96万股，8月23日出售904.76万股，均价分别为每股9.07港元、8.92港元和8.92港元。

林斌此次共计出售股份4130.34万股，套现约3.7亿港元，占其所持股份比例为1.48%，其持股比例从11.67%减少至11.47%。

林斌减持，引起投资者质疑，很多人认为，林斌对小米未来的发展失去信心，高位套现。

为了稳定投资者情绪，8月27日，雷军签署并发布公告称，执行董事、总裁林斌自愿承诺自己及其控制的实体在365天内不会出售公司股份。

同日，林斌个人也在微博上晒出关于本次承诺的函件和公告。他表示，小米依然是我事业的全部。我爱小米，我对小米的未来充满信心，我相信小米模式一定能成功。

8月28日，一见君发现，上述微博内容已经不在了，林斌26日和27日的微博内容都是给红米手机做广告的内容。

对于此次减持，小米回应称，部分用途为公益慈善。

8月23日，林斌将368.66万股的权益转让给家族基金BinLinandDaisyLiuFamilyFoundation据悉，该基金为非盈利性质慈善基金，名下财产用于慈善、教育、科学、文学或宗教活动。

不过，投资者似乎并不买账，有网友质疑慈善就是“掩护”，还有网友留言：“为什么非要强调用于慈善？”。

为了稳定股价，小米今年以来曾经多次回购股票，高管也做出不减持的承诺。

1月9日，小米发布公告称，雷军和控股股东承诺一年内不减持小米股票，CFO周受资亦做出同样的承诺。但包括总裁林斌在内的其他高管当时并没有作出不减持承诺。

此外，为了提振市场信心，6月3日以来，小米已经连续进行了19次股票回购，耗资达10亿港元。从6月15日至7月3日，小米连续15个交易日回购。

从股价走势来看，回购的效果还是很明显的，从6月初到7月初这段时间，小米股价一直处于上升态势，不过之后又开始下跌。

业绩向左、股价向右

有媒体用“业绩向左、股价向右”来形容上市一年以来的小米。

从今年小米发布的两份财报看，不管是手机还是AIoT这两大核心业务，抑或是其他业务几乎都呈现出正向走势。

5月20日，小米公司发布2019年第一季度财报，总收入438亿元，调整后净利21亿元。手机出货量2790万台，中国区线上手机销量第一，印度手机市场连续7季第一，在西欧市场手机份额排名第4。

此外，小米的IoT与生活消费产品分部的收入已达120亿人民币，小米电视的销量也同比倍增，连续两季中国第一。

8月20日，小米发布2019年上半年暨第二季度业绩报告，总收入957.1亿元，同比增长20.2%；经调整后净利润为57.2亿元，同比增长49.8%。

小米CFO周受资用“稳健增长”来形容其业绩，雷军在其个人微博上大呼“超预期”，并对相关业务的增势手动点赞。

除了亮眼的业绩，7月份，小米还成了财富500强的新贵，小米用“今年榜上世界500强企业中最年轻的公司”来形容自己。

一边是亮眼的业绩，一边是阴跌的股价。

8月27日，小米的股价收于8.79元，微涨1.03%，对应的市值为2111.25亿港元。如果和上市首日相比，股价已经跌了45%。

所以，表面上看，外界质疑的是林斌减持，本质上，是投资者在发泄对小米股价长期下跌的不满。

缺的是核心能力

股价阴跌，取决于很多因素，但对小米来说，最核心的无非两点：其一，要正面和华为全方位的竞争，很明显，外界更看好华为；其二，小米在科技创新领域没有杀手锏。

2011年8月16日，北京798艺术区内，当雷军带领的团队推出当时配置很高，而价格只有1999的小米手机时，现场掌声雷动，小米1的10万备货，在3个小时内便一售而空。

彼时，小米是手机行业的一条鲶鱼，利用社交传播，外加饥饿营销，迅速占领市场，后来的几年里，包括三星、HTC等手机品牌在中国的市场份额迅速下降。

2014年，小米全年手机出货量达到6112万台，位列国内手机销量第一。当时华为手机还没有今天这样如日中天，只是刚刚上榜，名列第五。

但是，从2014年开始，小米就不断迎来华为、OPPO以及vivo的正面阻击。这期间发生了很多有意思的事情。

2014年3月，小米推出了红米Note的宣传标语：永远相信，美好的事情即将发生。两天后，荣耀就推出了宣传标语：更美好的事情已经发生。

小米走互联网渠道，而荣耀也全部走互联网渠道。小米举办“小米主题设计大赛”，口号为“这次，我们整点大的”；而华为也举办“华为EMUI全球手机主题设计大赛”，口号为“这次，我们整点更大的”；小米的口号是“性价比”，而荣耀则提出了“质价比”。

如果不拼研发能力，也许小米和华为可以一直这样竞争下去，谁也不会输给谁，但华为有“研发”的杀手锏。

2016年，华为推出自研的麒麟960处理器，性能与三星猎户座芯片比肩。2017年，麒麟970成为首款搭载智能AI模块的芯片，能够识别13个种生活场景。

在研发领域，小米也不是完全坐以待毙。

2017年，中兴被美国制裁，小米趁势高调推出第一代澎湃S1芯片，搭载在小米5C上，这款处理器是一个8核64位的中端芯片产品。

雷军在澎湃S1的发布会上曾经说：“小米选择这条路是九死一生,可能十年才能见硕果。”根据雷军当时的说法，其实早在28个月前（2014年10月左右）小米就开始了自有芯片的研发。

不过，在后来的小米手机中，几乎没有搭载自家的处理器，反而研发团队被重组。

今年4月2日，小米集团宣布，松果电子团队重组。部分团队分拆组建新公司南京大鱼半导体并独立融资，重组后，小米持有南京大鱼半导体25%股权，团队集体持股75%。

重组后，芯片研发的方向也变了，大鱼半导体将专注于半导体领域的AI和IoT芯片与解决方案的技术研发，而松果将继续专注手机SoC芯片和AI芯片研发。

任正非曾经说过：一个科技公司想要不断前行、发展长远，就必须要不断地研发，他认为一家合格的公司研发费用率要持续高于10%。

然而对于任正非的说法，雷军提出了质疑。

去年4月份，雷军在接受媒体采访时说“我自己是做技术的，过去两年手机的研发是我自己管的，我一直都在做研发。研发费用的本质不是越多越好，如果越多越好，微软不就成了日不落帝国？其实，几乎所有的重大创新都是小公司干的，搜索引擎是（规模很小时候的）谷歌干的吧？你看，苹果的研发费用占比很低，微软很高，IBM很高，没用呀。”

“我不同意华为（研发费用率要持续高于10%）的说法，我觉得是他们不懂研发，（高管）不（亲自）做研发。我们小米所有的创始人都是研发背景，我们干了一辈子研发。干研发，没有钱是不行的，但是也不是某些公司机械的理解，没有10%投研发就不行，那是胡扯。当年，乔布斯对此也是嗤之以鼻，当年苹果投2%在研发，微软投多少钱？IBM投多少钱？他们讥笑苹果没有创新。乔布斯说，那是因为你们效率太低了！“

小米招股说明书显示，2015年、2016年及2017年，小米研发开支分别为人民币15亿元、21亿元和32亿元。

2019年第二季度，小米研发开支由2018年第二季度的人民币14亿元增加14.1%至16亿元，相比之前有了很大投入。

不过，和2019年第一季度相比，研发开支是下降的。财报显示，2019年第一季度，小米的研发开支为人民币17亿元，主要是由于研发人员薪酬增加及扩展研发项目。

2019年初，荣耀业务部副总裁熊军民说：“荣耀与小米的竞争，早就已经结束了，无论是整体销量，还是中高端产品线的市场表现，荣耀早就已经遥遥领先。”

创业初期，小米用“小米加步枪”突围，“小米”强调的是性价比，“步枪”是指用户体验以及技术方面的优势，现在，“步枪”火力明显不足了。